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SYSTEME FINANCIER ET CRISE DES SUBPRIMES

2010-04-15T00:01:40+01:00

SYSTEME FINANCIER ET CRISE DES SUBPRIMES

Le système financier

Le système financier est constitué d'un ensemble d'acteurs, reliés entre eux par un réseau de communication, au sein d'un marché de capitaux et dont le but est de permettre l'équilibrage de l'offre et de la demande dans un actif financier particulier. Il comprend les Banques supra-nationales (par exemple la Banque des Règlements Internationaux), les Banques Centrales nationales, les banques, les sociétés financières, les caisses de retraites, la sécurité sociale et les caisses de prévoyance, les compagnies d'assurances, le Trésor public, les marchés financiers, les entreprises et les ménages.

C'est par le biais de la confrontation des ordres entre les acteurs détenteurs de moyens monétaires ou financiers que se fait l'équilibre sur ces marchés.

La banque centrale est au coeur du système financier. Son rôle premier d'émetteur de monnaie lui confère un rôle prépondérant dans la régulation de notre système bancaire et financier. On retrouve une banque centrale par unité de système économique (pays, union monétaire, ...)

Assistons-nous à la plus grave crise du capitalisme depuis 1929, où on avait assisté à un effondrement de l'économie mondiale ?

GENESE

Cette crise financière a commencé aux Etats-Unis, par les problèmes liés au non remboursement des prêts immobiliers à risques : crédits "au logement", accordés par des établissements bancaires ou spécialisées à des ménages à faible revenu, c'est-à-dire ceux dont l'historique financier ne leur permet pas en effet l'accès.

CAUSES A EFFETS

Ils sont de ce fait dit à risque puisque l'institution contractante prend sur elle le risque d'accorder ces prêts qu'elle titrise par la suite en vue de minimiser les risques.

(Nous pouvons définir la titrisation comme étant un processus qui permet la transformation des actifs financiers en titres négociables et donc liquides. Autrement dit, la titrisation peut être définie comme une technique qui consiste à rendre liquide des actifs qui ne le sont pas afin des les céder à des institutionnels. Les actifs objet d'une titrisation sont ceux dont on peut raisonnablement prévoir les flux, notamment les prêts immobiliers, les crédits commerciaux, etc.).

Ainsi, la cession des créances sur la clientèle entraîne le transfert à l'investisseur des principaux risques attachés à la détention d'un crédit (risque de défaut, risque de liquidité et de taux).

Cependant, s'agissant de ménages qualifiés d' emprunteurs à risque, les taux d'intérêts sont plus élevés que ceux appliqués aux bons payeurs, afin de rémunérer le risque de non-remboursement. : d'où l'appellation surprime ou subprime (en anglais) .

Cette pratique des banques américaines s'adossait sur trois piliers :

- la rentabilité du crédit aux ménages à risque est considérable, au regard des taux d'intérêts élevés.

- la garantie du prêt : les banques minimisent leur risque par l'hypothèque qu'elles ont sur le logement acquis par les ménages.

- la valeur croissante des logements : tant que les prix des logements progressaient, les banques étaient certaines de pouvoir récupérer leur mise, en cas de non-remboursement on vendant les logements hypothéqués.

Les subprimes rendant les prêts intéressants en raison des marges procurées aux banques, ces dernières s'y sont investies avec à la clé, une titrisation de ces prêts sur le marché financier. Par ailleurs, la recherche effrénée de placements à haut rendement par une catégorie d'investisseurs ( fonds de pension, compagnies d'assurance, etc....) a répandu ces titres dans le monde. Pour les ménages, c'était une aubaine pour pouvoir disposer d'un crédit logement malgré leur passé de mauvais payeur. Beaucoup ont donc investi cette nouvelle opportunité, d'autant plus que ces crédits sont accordés à une période où les taux d'intérêts étaient globalement faibles, même avec une surprime. Mais la variabilité des taux laissait pourtant présager des difficultés de paiement en cas de hausse des taux d'intérêts.

C'est ce scénario qui, malheureusement a été constaté entre 2004 et 2007, avec pour corollaire une incapacité des ménages d'honorer leurs engagements avec la remontée des taux d'intérêt. Parallèlement , la valeur de leur logement servant de caution pour les banques s'effondre, du fait d'une offre pléthorique de biens immobiliers par rapport à la demande. Du coup, les prêts supposés rentables ne le sont plus et la plupart des banques qui ont beaucoup investi dans les crédits à risque ne peuvent récupérer leur mise.

les emprunts « subprimes » insolvables se multipliant ; les organismes détenteurs de ces obligations doivent inscrire le risque dans leurs bilans, d'où une crise globale des liquidités : les banques vont accumuler d'énormes pertes et c'est retrouver au bord de la faillite. (Cas de la banque Lehman brothers, un des fleurons de la finance américaine).

Avec l'apparition des premières faillites, les établissements financiers solvables qui détiennent des titres risqués en portefeuille vont essayer de les vendre rapidement pour en tirer la plus haute valeur de liquidation possible. Ces établissements ont alors besoin « d'argent frais » (liquidités) pour faire face à leurs pertes et couvrir leurs activités courantes : d'où la vente des produits structurés (titres financiers adossés au crédits à risque) dont la valeur de liquidation diminue à mesure que l'offre de ces produits sur le marché financier augmente.

Cependant, au regard d'un contexte financier défavorable, la demande pour ces produits désormais trop risqués va, de ce fait, chuter. S'enclenche à ce moment-là un mécanisme de « contagion » accompagné d'une crise de confiance. Si au bout d'un certain laps de temps ces titres risqués ne trouvent plus de preneur sur le marché financier alors, les établissements financiers ne peuvent plus obtenir de liquidités (« argent frais »). Enfin, si la revente des titres risqués n'est plus possible et que les banques ne se font plus assez confiance pour se prêter de l'argent entre elles à un taux d'intérêt raisonnable, la menace d'une crise de liquidité asséchant l'ensemble du système bancaire et financier est bien présente. C'est la menace d'une telle crise de liquidité qui a fait réagir les Banques Centrales : injection de liquidités par rachats de titres en souffrance, baisse des taux d'intérêt directeurs,

LE RISQUE DE TAUX

2010-03-27T11:38:10+00:00

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX

PAR L’ENTREPRISE : FRA CAP FLOOR ET COLLAR

Elle occupe donc une place centrale dans le fonctionnement des économies modernes...

Un taux d'intérêt peut être fixe sur toute la durée du prêt ou variable.

Section II ANALYSE DU RISQUE DE TAUX

Une variation des taux d’intérêt, à la hausse ou à la baisse, est loin d’être neutre pour l’entreprise, emprunteuse ou placeuse : elle est susceptible de toucher son résultat, sa valeur patrimoniale, voire son activité.

II-1 Les instruments de couverture

Divers instruments, pour la plupart d’origine anglo-saxonne, ont vu le jour lui permettant de se prémunir contre une variation des taux d’intérêt qui viendrait pénaliser le résultat de l’entreprise.

II-1-1 LE FUTURE RATE AGREEMENT (FRA)

Principe : une banque et une entreprise conviennent, à un instant donné, de fixer un taux d’intérêt pour une opération d’emprunt ou de placement entre une première date, point de départ de l’opération, et une seconde, date d’échéance prévue de l’opération.

Cette technique est destinée à couvrir un risque de taux sur des opérations à court terme (normalement jusqu’à 12 mois).

A la date dite de règlement, seule est payée par l’une ou l’autre partie la différence entre le taux contractuel et le taux du marché au début de la période garantie. L’opération de couverture étant totalement dissociée de l’opération d’emprunt ou de placement, le FRA peut être effectué dans une première banque alors que l’emprunt ou le placement l’est dans une seconde.

3 situations peuvent se présenter à la date de règlement. Dans le cas d’un FRA emprunt :

- si le taux d’intérêt du marché pour la durée de l’emprunt à la date de l’emprunt est supérieur au taux contractuel, l’entreprise reçoit de la banque la différence entre les 2 taux, calculée sur la période de l’emprunt : le gain sur le FRA vient compenser la perte sur l’opération d’emprunt.

- Si au contraire, le taux d’intérêt du marché pour la durée de l’emprunt à la date de l’emprunt est inférieur au taux contractuel, la société règle à la banque la différence entre les 2 taux, calculée sur la période de l’emprunt : la perte sur le FRA est compensée par le gain sur l’opération d’emprunt ;

- Si les 2 taux sont identiques, aucun versement n’intervient.

II-1-2 Le CAP

Le cap ou garantie de taux plafond permet à l’entreprise endettée à taux variable de se prémunir contre un renchérissement du coût d’un emprunt, qui surviendrait inéluctablement en cas de hausse des taux, tout en bénéficiant d’une baisse éventuelle des taux d’intérêt

A chaque échéance intermédiaire de l’emprunt, tous les trois mois par exemple, l’entreprise exerce ou non son cap en comparant le taux de son emprunt au taux de référence garanti par la banque : si le premier est supérieur au second, elle l’exerce et reçoit de la banque la différence. Dans le cas contraire, qui se produit notamment lorsque les taux du marché ont baissé, l’entreprise n’exerce pas son cap et bénéficie de cet avantage sur son emprunt.

Comme pour toute assurance l’entreprise qui achète un cap verse à la banque une prime. Le montant de celle-ci est fonction de la durée du contrat, de la volatilité des taux d’intérêt et du taux de référence garanti par la banque, plus ce dernier sera proche du taux du marché, plus la probabilité d’exercice sera élevée et la prime chère ; à l’inverse, plus le taux de référence garanti sera élevé et éloigné du taux du marché, plus la probabilité d’exercice sera faible ainsi que la prime

L’achat d’un cap peut également permettre à un investisseur d’améliorer le rendement de son placement en bénéficiant d’une éventuelle hausse des taux.

II-1-3 LE FLOOR

Si le cap s’adresse aux entreprises qui empruntent à taux variable, le floor s’adresse, quant à lui, à celles qui placent à taux variable.

Contrat symétrique du CAP, le floor ou garantie de taux plancher permet à l’investisseur à taux variable de se prémunir, moyennant le paiement d’une prime, contre une baisse des taux au-delà d’un taux de référence garanti par la banque, tout en bénéficiant d’une hausse éventuelle des taux d’intérêt. Il évite ainsi à l’entreprise de voir ses produits financiers chuter.

L’achat d’un floor peut également permettre à une entreprise endettée à taux variable de diminuer le taux de son endettement en bénéficiant d’une baisse des taux

II-1-4 LE COLLAR

Le collar est une combinaison intéressante du cap et du floor. Si elle anticipe une hausse des taux d’intérêt, l’entreprise achète un cap et vend un floor ; si elle anticipe une baisse des taux, elle achète un floor et vend un cap. Elle construit ainsi un tunnel de taux qui la fait profiter d’une baisse des taux jusqu’au taux plancher mais la protège également contre une remontée des taux supérieure au taux plafond, ceci s’entendant sans prendre en compte la prime versée à la banque.

Le collar est aussi un moyen d’acquérir un cap moins cher puisqu’une partie du prix du cap est compensée par l’encaissement de la prime sur la vente du floor.

II-2 APPLICATION

La compagnie aérienne OMEGA AIRLINES, dans le but d’étoffer sa flotte décide d’acquérir un Boeing 747 de seconde main valorisé à 8 000 millions de FCFA.

L’acquisition de cet appareil sera financée par une combinaison de fonds propres (2 000 millions FCFA) et fonds d’emprunt (6 000 millions). Ce crédit a été contracté auprès LENNOX BANK sur la base d’un taux indexé sur celui du marché monétaire, soit TMM +3%

Date d’effet du prêt : 31/12/1997

Durée : 10 ans

Périodicité annuelle et amortissements constants

Taux de référence garanti : 9%

Evolution du TMM au cours des 10 années

DATE	TMM (en %)
01/01/1998	6
01/01/2000	7
01/01/2001	5
01/01/2002	6
01/01/2004	7
01/01/2007	4

PROGRAMME du samedi 27 novembre 2007

2010-03-27T11:35:42+00:00

CULTURE GENRALE: LA CRISE DU CREDIT HYPOTHECAIRE

LA POLITIQUE DE FNANCEMENT DE L'ENTREPRISE:

QUELQUES DETERMINANTS DU CHOIX D'UNE STRUCTURE FINANCIERE

La logique du levier financier

le risque de taux

le coût du financement